《上学工作和恋爱》 第166章 私募建仓 2016 年的第一个交易日，北京的天空灰蒙蒙的，证券营业部的大屏上一片惨红。熔断机制正式实施的第一天，上证指数开盘半小时就触发 5% 熔断，恢复交易后仅十分钟又触及 7% 熔断阈值，全天交易时间不足 15 分钟。散户们目瞪口呆地看着屏幕，崔琰的磐石资产办公室里，气氛却异常凝重。 “崔总，这情况太罕见了！” 风控总监小李盯着实时数据，眉头紧锁，“创业板指跌停，沪深 300 成分股里八成跌停，咱们的产品刚成立就遇上这行情，要不要先观望？” 团队成员都看向崔琰，等着他拿主意。 崔琰却异常冷静，正在翻查格力的最新公告：“熔断只是短期情绪冲击，不改变公司基本面。你看格力，账上 500 亿现金，市盈率跌到 7 倍，股息率 7%，这种价格比 2008 年熊市还低，正是建仓的好时机。” 他在白板上写下 “恐慌性下跌 = 黄金坑”，“我们第一只产品‘磐石价值精选 1 号’的建仓窗口，来了。” 团队里研究消费行业的老张有些犹豫：“但市场情绪太极端了，谁知道底在哪？万一继续跌呢？” 崔琰调出茅台的实体酒价监测数据：“白酒批价没跌，茅台整箱价还维持在 1450 元，比股价反映的乐观。这说明资本市场的恐慌过度了，实体基本面没那么差。” 他敲了敲桌子，“分批建仓，先打 30% 仓位，重点布局家电、白酒。” 第二天，市场再次熔断，上证指数两日暴跌 13%，创历史纪录。恐慌情绪蔓延到私募圈，不少新成立的产品选择空仓观望，甚至有客户要求赎回。崔琰的手机响个不停，有投资者焦急地问：“崔总，要不要先止损？这跌法太吓人了！” 他耐心解释：“我们买的是格力、茅台这种现金流稳定的公司，跌得越多，安全边际越高。您想想 2008 年，恐慌时买入的后来都赚了大钱。” 陈老的电话最让他安心：“小崔，别管外面怎么闹，按你的节奏来。我经历过好几次熊市，每次都是这样，跌透了才能涨起来。” 老人的信任给了崔琰底气，他在晨会上宣布：“今天加仓 20%，把格力的仓位提到 15%，茅台提到 10%。记住我们的纪律：越跌越买，但不一次性满仓。” 风控小李在模型上反复测算：“按当前估值，格力跌到 12 元的概率不到 5%，而涨到 25 元的概率超过 60%，风险收益比很划算。” 他调出压力测试结果，“即使大盘跌到 2500 点，我们的组合回撤也能控制在 10% 以内，在可承受范围。” 团队成员看着数据，之前的担忧渐渐消散，开始按计划执行买入指令。 1 月下旬，熔断机制暂停，市场暂时企稳。崔琰的产品仓位已经达到 50%，持仓以格力、茅台为主，还配置少量招商银行、中国平安、信维通信。看着账户里的浮亏，有年轻分析师忍不住问：“崔总，这些股短期能反弹吗？客户天天问净值。” 崔琰指着格力的月线图：“你看 2008 年熊市，格力跌了 70%，但之后三年涨了 5 倍。我们做的是长期投资，不在乎短期波动。” 他特意组织了一场投资者交流会，把格力的年报、茅台的渠道调研数据摊开：“大家看，格力 2015 年净利润 125 亿，同比增长 16%，这种业绩支撑的股票，15 元的价格就是低估。” 他播放了经销商采访视频，画面里格力经销商正在备货春节：“旺季销售没受影响，股价早晚会反映业绩。” 有投资者当场表态：“崔总分析得透，我再买产品 100 万！” “产品目前封闭，大家想买等开放日在买。” 2 月，市场触底反弹，格力率先发力，价格涨回18，茅台也回升到 220 元。“磐石价值精选 1 号” 净值从 0.97 元快速回升至 1.05元，跑赢同期指数 10 个百分点。营业部的老刘特意跑来道贺：“崔总你太神了！熔断时敢加仓，现在果然涨了。” 崔琰笑着递给他一份产品月报：“不是神，是坚持价值规律。好公司跌多了自然有人买。” 春节放假前，格力应重大事件停牌，无法加仓。崔琰继续将产品的仓位扩大，加仓茅台、洋河、招商、平安和信维。春节放假前产品仓位85%，建仓过程中最棘手的是平衡节奏。 3 月市场出现震荡，有团队成员建议减仓做波段，崔琰却坚持持有：“我们不是炒股票，是做资产配置。波段操作看似聪明，容易踏空。” 他拿出自己 2011 年持有格力的交割单，“当年也震荡了半年，后来涨了三倍。耐心比聪明更重要。” 到 4 月底，市场企稳回升至 3000 点，崔琰的产品仓位已加到95%，前十大持仓全是消费、家电龙头、银行、保险和科技。净值回到 1.25 元，成为 2016 年初成立的私募产品中少数盈利的基金。 客户感谢信纷至沓来，有投资者在信中说：“熔断时夜夜失眠，看了你的月报才安心。现在明白价值投资不是口号，是真能抗风险。” 团队聚餐庆祝时，老张感慨：“刚开始还担心熊市发产品是自讨苦吃，现在才明白崔总的远见。恐慌时建仓，成本比别人低太多了。” 崔琰举起酒杯：“这只是开始。市场永远有波动，我们要做的就是在别人恐慌时贪婪，在别人贪婪时恐慌。” 5 月的投资者见面会上，崔琰展示了产品的持仓组合和建仓轨迹：“我们在 1 月熔断期间买入的格力，成本 17.2 元，停牌前收盘价 19.2 元，浮盈 10+%；茅台成本 185 元，现在 260元，浮盈 40%，占总仓位3成。这就是逆向布局的回报。” 台下掌声雷动，有新投资者当场签约：“就冲你们在熔断时的冷静，这钱交给你们放心。” 喜欢上学工作和恋爱请大家收藏：()上学工作和恋爱更新速度全网最快。 第167章 爸爸的宝贝 下班跟李桐一起去接两个小朋友，李桐看着产品净值曲线笑着说：“现在没人说你江郎才尽了吧？私募刚起步就遇上这么大的考验，挺过来就是成长。” 崔琰握着她的手：“这多亏了团队和投资者的信任。其实投资就像养孩子，不能因为他生病就抛弃他，要相信他能好起来。” 车窗外，初夏的阳光温暖明亮，就像他对价值投资的信念，历经寒冬，终迎春暖花开。 磐石资产的第一只产品，在 2016 年的熊市中站稳了脚跟。崔琰知道，这只是私募之路的开始，未来还会有更多波动，但只要坚守价值，与优秀企业同行，时间终将馈赠那些在寒冬里播种的人。就像他酒窖里的茅台，在岁月的沉淀中愈发醇厚，那些在恐慌中布局的优质筹码，也终将在时光里绽放价值的光芒。 幼儿园门口的梧桐树叶在初夏的风里沙沙作响，安安和乐乐背着小书包，像两只快乐的小鸟扑进崔琰怀里。“爸爸！今天老师夸我画画最棒！” 乐乐举着画纸，上面歪歪扭扭画着一家四口，旁边还画了个酒瓶，标注着 “爸爸的宝贝”。安安则献宝似的掏出一颗糖：“王阿姨给的，留着给妈妈吃。” 李桐笑着接过画纸，指尖划过画里的酒瓶，抬头看向崔琰：“孩子们都知道你最宝贝什么了。” 崔琰一手牵着一个孩子，看着李桐眼里的笑意，心里暖暖的。 乐乐的画纸被风吹得轻轻颤动，上面那个歪歪扭扭的酒瓶旁边，三个牵手的小人被涂成了暖黄色。崔琰蹲下身，用指腹擦去女儿鼻尖沾着的颜料，声音温柔得像初夏的风：“画得真好，但爸爸的宝贝不是酒。” 他张开双臂，把扑过来的乐乐、举着糖的安安和笑着的李桐都圈进怀里，“你们三个，才是爸爸这辈子最珍贵的宝贝。” 李桐的脸颊贴在他的背上，能清晰地感受到他胸腔里的心跳，鼻尖突然有点发酸。从年初私募成立时的焦头烂额，到熔断期间的彻夜难眠，再到如今产品净值回暖，那些压力山大的日子里，支撑他的从来不是账户里的数字，而是回家时孩子们的笑脸和身边这个人的陪伴。 “爸爸骗人！” 乐乐从他怀里探出头，小手指着家里的酒窖方向，“王阿姨说爸爸每天都去看那些酒箱子！” 安安也跟着点头，把攥得热乎乎的糖塞进李桐手里：“妈妈，爸爸还说酒要放好久才好喝。” 崔琰被孩子们的认真逗笑，刮了刮安安的小鼻子：“爸爸看酒是因为那是工作，就像妈妈要去学校教书一样。但爸爸心里最惦记的，永远是你们。” 李桐笑着解围：“爸爸是想把好酒存起来，等安安和乐乐长大结婚的时候，开坛庆祝呀。” 她接过画纸折好放进包里，“就像爸爸投资股票一样，都是为了我们这个家能越来越好。” 乐乐似懂非懂地点头，突然拽着崔琰的手往幼儿园门口的花坛跑：“爸爸你看！我种的小番茄发芽了！就像你说的，慢慢长！” 翠绿的小苗在花坛里探出头，叶片上还沾着水珠。崔琰蹲下来和孩子们一起观察，李桐站在旁边看着这一幕，觉得岁月静好。她想起崔琰常说的话：“投资和养孩子一样，急不得。” 现在看着他耐心给孩子们讲解植物生长，才明白这句话里藏着的不仅是投资智慧，更是生活态度。 “该回家了，” 李桐拍拍手上的灰尘，安安立刻欢呼起来，拉着崔琰的手就往停车的地方跑，乐乐则小心翼翼地给小番茄浇了水，才一步三回头地跟上。崔琰走在最后，看着前面李桐牵着孩子们的背影，突然觉得私募产品的净值曲线再漂亮，也比不上眼前这幅画面动人。 李桐笑着摇头：“你呀，三句话不离工作。” 但眼里的笑意却藏不住，她知道他说的是真心话。那些在酒窖里码放整齐的茅台，在账户里静静生长的格力股票，最终都指向同一个方向 —— 给家人更安稳的未来。 快到家时，崔琰突然说：“明天周末，带你们去游乐场吧。” 安安和乐乐异口同声地欢呼，李桐轻轻碰了碰他的胳膊：“不用去公司处理报表吗？” 他握住她的手，掌心的温度透过皮肤传来：“报表可以晚点看，孩子们的童年不能等。再说了，好的投资心态，也需要生活来滋养。” 车窗外的晚霞染红了天际，把一家人的影子拉得很长。崔琰看着仪表盘上的里程数，突然觉得这一路的奔波都值得。私募产品的净值还会有波动，市场的风浪也不会停歇，但只要身边有这三个 “宝贝”，掌心有这份温暖，他就有足够的耐心和勇气，等待时光馈赠的所有美好 —— 无论是酒窖里愈发醇厚的茅台，账户里稳步增长的价值，还是孩子们一天天长大的笑脸。 刚才在办公室里看的产品净值曲线还在脑海里闪回 —— 从 1 月熔断时的 0.95 元，到 5 月的 1.37 元，这条先抑后扬的曲线，藏着多少个凌晨的分析、多少通耐心的解释电话。 “王姐今天回老家了，晚上咱们出去吃。” 李桐挽着他的胳膊，“孩子们想吃上次那家亲子餐厅的番茄鱼。” 安安立刻欢呼起来，乐乐跟着拍手，清脆的笑声引得旁边的家长侧目。崔琰想起刚成立私募时的忙碌，连陪孩子们吃顿饭都成了奢侈，现在总算能找回生活的节奏。 车里放着孩子们喜欢的儿歌，安安跟着哼唱，乐乐靠在座椅上数窗外的路灯。李桐轻声问：“下午见的那位投资者买产品了吗？” 崔琰点头：“买了1000万，他原本还想观察几个月，看到熔断时敢加仓的魄力，立即就签协议。” 他转动方向盘，语气里带着感慨，“其实哪有什么魄力，不过是相信常识 —— 好公司跌多了总会涨回来。” 喜欢上学工作和恋爱请大家收藏：()上学工作和恋爱更新速度全网最快。 第168章 格力复牌 路过烟酒行时，崔琰让李桐稍等，自己跑进去拎了两瓶 2015 年的飞天茅台。“陈老下周来北京，带瓶新酒给他尝尝。” 他把酒瓶放在后座，“上次他还说，咱们的产品就像这新酒，刚开始可能不起眼，放久了才显价值。” 李桐笑着说：“他老人家现在可是你的‘铁杆宣传员’，上次聚会上逢人就夸磐石资产靠谱。” 亲子餐厅里，番茄鱼的香气扑面而来。崔琰给孩子们夹着鱼肉，自己却没怎么动筷子，一直在看手机里的研报。李桐轻轻碰了碰他的胳膊：“吃饭别老看工作，你不是说要多陪孩子吗？” 他不好意思地收起手机：“这不是看格力的年报嘛，二季度营收增长 15%，超预期了，咱们持仓又要赚钱了。” 安安突然问：“爸爸，赚钱是不是为了给我们买玩具？” 崔琰放下筷子，认真地说：“赚钱是为了让我们一家人开开心心在一起，就像这顿饭，就像咱们的新家。但赚钱要像种小树，慢慢长才结实，不能急着长高。” 乐乐似懂非懂地点头：“就像酒庄里的酒，要慢慢发酵！” 李桐忍不住笑了：“你看，孩子们都被你教成小投资家了。” 她给崔琰盛了碗汤，“不过说真的，上次去参加家长会，老师还夸乐乐懂得‘耐心’，说她种的小番茄天天浇水，不着急它长大，这都是你教的。” 崔琰看着女儿认真吃饭的样子，突然觉得比产品净值创新高更满足。 吃完饭回家，崔琰给孩子们洗澡，李桐在客厅整理邮件。当他抱着裹着浴巾的乐乐出来时，听到李桐在打电话：“…… 对，崔总说下周的策略会重点讲消费升级，他觉得白酒、家电的长期逻辑没变…… 好的，我们会准备好资料。” 挂了电话，她对崔琰说：“团队说想把你的投资理念整理成手册，给新客户做科普。” “嗯，老婆，你做的比我还好。”李桐帮他把工作安排的妥妥的。 崔琰把孩子们哄睡后，和李桐坐在阳台喝茶。夜色温柔，远处的灯光星星点点。“咱们的茅台库存又升值了。” 李桐翻着库存表，“2013 年的飞天现在市场价快 2000 了，比买的时候涨了一倍多。” 崔琰望着夜空：“不管是酒、股票，还是孩子，都需要耐心等待。” 他想起营业部的老刘，上周打电话说跟着买了点格力，现在已经赚了不少。“他说再也不追创业板了，要跟我学价值投资。” 李桐靠在他肩上，看着阳台上随风摇曳的绿萝：“真好，现在工作顺了，孩子们也懂事了。” 崔琰握住她的手，指尖传来温暖的触感：“这才刚开始呢。磐石资产要像咱们的家一样，慢慢经营，慢慢成长。” 晚风带着花香飘来，仿佛在为这个充满希望的夜晚伴奏。 卧室里，孩子们的呼吸均匀而绵长。崔琰轻轻关上门，心里充满了踏实的幸福。他知道，私募之路还很长，市场的风浪还会有，但只要身边有家人的支持，手里有优质的筹码，心里有坚定的信念，时光终会馈赠所有的坚守与等待。 9月2日清晨，崔琰的手机被消息提示音轰炸。他眯着眼看到公司群里满屏的"涨停"字样，格力电器复牌公告在屏幕上跳动： 收购珠海银隆获通过 拟10转18派15元 员工持股计划完成 "老婆！"他摇醒李桐，"格力要三个涨停起步！"李桐睡眼惺忪地摸出计算器："我们产品里格力占30%仓位..."数字还没算完，乐乐就抱着小熊推门而入："爸爸妈妈，我的小仓鼠越狱了！" 交易室里，年轻的交易员们盯着涨停板欢呼。风控总监陈默却拿着数据表来找崔琰："崔总，单日净值波动可能超5%，要不要减仓？"崔琰调出格力近五年数据："你看，停牌期间家电指数涨了12%，现在才补涨第一个板。" 他转身对全体员工作出部署：禁止参与涨停板排队（防止流动性风险）；研究部立即更新银隆并购评估报告。 与此同时，重仓的科技股信维通信开始爆发：9月6日，宣布切入苹果供应链，单周涨幅达34% 在产品组合中的贡献度跃居第三 研究员拿着拆解报告兴奋道："他们天线业务的毛利率比预期高5个百分点！"崔琰却指着财报问："研发费用占比多少？客户集中度是否改善？" 9月15日，产品净值升至1.79，创成立以来新高。营销部收到二十余份追加申购申请，崔琰却签署了限购公告： 暂停大额申购，之前放开申购，资金激增，第一产品规模已经快达到十亿的规模。（等待开放日） 新增三年锁定条款，提高认购门槛至500万。 他在投资者说明会上打了个比方："就像茅台酒厂要控制基酒产能，我们也要控制管理规模。" 国庆假期前一天，季末收官夜，崔琰带着团队加班。 李桐突然领着两个孩子出现在办公室，乐乐蹦蹦跳跳地跑进办公室，小辫子一甩一甩的："爸爸爸爸！你看我做的月饼！"她高高举起一个形状不太规则的小月饼，上面歪歪扭扭地用牙签刻着"爸爸"两个字。 崔琰赶紧放下手中的文件，夸张地瞪大眼睛："哇！这是乐乐做的吗？看起来比米其林大厨做的还棒！" 安安也不甘示弱，从书包里掏出一个包装精美的盒子："我的更好！我帮王阿姨包了整整一下午呢！" 崔琰把两个孩子抱到腿上，闻了闻月饼："嗯...我闻到豆沙的香味了，是不是还加了桂花？" "爸爸鼻子真灵！"乐乐开心地拍手，"王阿姨教我的秘方！" 乐乐神秘兮兮地凑到崔琰耳边："其实我的月饼里藏了惊喜，爸爸要小心吃哦～" 崔琰故意做出害怕的表情："该不会是放了柠檬吧？上次你们就这么捉弄过爸爸。" 两个孩子咯咯笑起来，乐乐摇着头："才不是呢！是...是..." "是乐乐最喜欢的草莓糖！"安安抢先揭晓答案。 崔琰咬了一口，果然尝到甜甜的草莓味。他假装很感动，抹了抹并不存在的眼泪："这是爸爸吃过最好吃的月饼！" "那爸爸要全部吃完！"乐乐开心地说，"我和哥哥特意没吃晚饭，就等着和爸爸一起吃月饼呢！" 李桐在一旁笑着摇头："这两个小馋猫，明明刚才在家已经偷吃了两个了。" 喜欢上学工作和恋爱请大家收藏：()上学工作和恋爱更新速度全网最快。 第169章 火爆的认购 国庆放假前净值停留在1.89. 格力电器复牌后累计+58% 信维通信季度涨幅+112% 产品年化收益达89%（同期沪深300+4.2%） “崔总，楼下又来两家券商的人，说想聊聊发新产品的事。” 前台小姑娘抱着一摞名片进来，脸上带着为难，“这已经是这周第五拨了，都快坐不下了。” 崔琰看了看李桐和扑在他身上的两个小孩。李桐笑着说：“当初劝你发产品的人少，现在挤破门了吧？守住初心，别贪多。” 营销部（现在该叫客服部了）的王经理拿着统计表进来：“崔总，您看这个月的申购数据，老客户追加了 5000 万，新客户排队预约的有一个多亿。之前招的两个营销专员，现在天天忙着给客户答疑，根本没空出去跑业务。” 他指着统计表上的 “咨询量” 一栏，“每天光解释‘为什么不追热点’‘为什么重仓白酒家电’就占了大半时间。” 崔琰看着报表，突然拍板：“那就把营销部改成客户服务部，专心做好现有客户的维护。告诉那些券商，新产品暂时不发，等这只产品规模稳定了再说。” 他想起年初熔断时，是这些客户选择信任他，现在行情好了，更不能为了规模牺牲业绩，“咱们是做价值投资的，慢就是快，别让规模拖累了收益。” 崔琰还是去会议室见了券商过来的朋友。 某券商的机构部总亲自带着团队来拜访，会议室里，对方递过来的合作方案上写着 “首期规模 5 亿起”。“崔总，您这业绩放在全市场都是顶流，现在发产品就是顺水推舟。” 机构总指着数据，“年化 89%，同期沪深 300 才涨 4.2%，这超额收益太亮眼了，我们渠道都抢着要。” 崔琰给对方泡了杯茶，慢悠悠地说：“张总，您看我们持仓的格力、茅台，都是慢慢涨起来的，急不得。发产品也一样，现在团队精力有限，管好这只再说。” 他翻开客户名单，“这里面不少是陈老介绍的老朋友，还有营业部的散户，不能辜负他们的信任。” 客服部的办公室里，之前的营销专员小李正在给客户打电话：“刘先生，您放心，信维通信虽然涨得多，但我们跟踪的订单数据还在增长，暂时不会减仓…… 对，崔总说要看企业基本面，不看短期涨幅。” 挂了电话，他对同事感慨：“以前跑客户磨破嘴皮没人信，现在客户追着问能不能加仓，这感觉真奇妙。” 旁边的同事正在整理投资者教育手册，上面印着崔琰的话：“投资不是比谁涨得快，而是比谁走得远。就像茅台需要五年窖藏，优质企业的价值也需要时间兑现。” 手册里还附了格力的现金流变化图、茅台的库存周转数据，都是团队熬夜整理的硬核内容。 国庆前最后一天，崔琰召开全公司会。“从今天起，营销部正式更名客户服务部，核心职能是解答疑问、披露信息、做投资者教育。” 他看着台下的员工，“咱们赚的每一分钱，都要让客户明白是怎么赚的，为什么能赚。这比发多少新产品都重要。” 散会后，王经理拿着新部门的工作计划进来：“我们把客户按风险偏好分类了，保守型的多讲格力、茅台的分红，进取型的重点分析信维通信的成长逻辑。” 他指着表格，“下周安排三场线上交流会，让投研团队直接和客户对话。” 崔琰点头：“就该这样，把专业的事做扎实，客户自然会来。” 回家的路上，李桐看着手机上的新闻，标题写着 “磐石资产成私募黑马，年化收益 89% 引追捧”。“现在外面都说你是‘逆向投资大师’呢。” 她笑着说。崔琰握着方向盘，目光落在前方的车流上：“哪是什么大师，不过是守住了常识。就像孩子们种的小番茄，按时浇水施肥，自然会结果。” 车窗外，国庆的红灯笼已经挂了起来，处处透着暖意。崔琰知道，业绩亮眼只是开始，把客服部做好，让每个客户都明白价值投资的逻辑，才能让磐石资产像茅台一样，在时光里慢慢沉淀，长成真正的参天大树。而那些主动找上门的券商、排队申购的资金，不过是坚守原则后，自然而然的馈赠。 10月8日清晨，崔琰推开公司大门时，前台小姑娘正手忙脚乱地接听电话："是的...净值1.89...不不不我们现在不接受新申购..."看见老板来了，她如释重负地递来登记本："崔总，假期期间共有87个未接来电，32份预约认购申请，合计金额..." 崔琰扫了眼数字——3.7亿，这个数字让他太阳穴突突直跳。更夸张的是办公桌上堆成小山的快递文件，最上面那份券商合作协议的封面上，烫金的"首期保底5亿规模"字样在晨光中闪闪发亮。 下午四点，全员会议上弥漫着诡异的氛围。年轻的交易员们偷瞄着手机里同行发来的羡慕消息，客服团队则对着满屏的预约信息发愁。 "各位，"崔琰敲了敲白板，"现在我们要做三件事：" 立即关闭申购通道（现有规模12.7亿已超预期） 建立客户分级制度（按资金规模分ABC三类服务） 启动投研能力升级计划（拒绝规模稀释收益） 李桐补充的PPT让所有人清醒（假期李桐帮崔琰做的图表） 规模每增长10亿，年化收益平均下降2.3%（行业数据） 现有持仓标的的流动性天花板测算（格力日成交上限3亿） 第二天中午，某券商副总直接堵到了公司楼下。在附近茶馆，对方推过来一份令人咋舌的方案： 发行三年期封闭产品（保底规模20亿） 提成比例高于行业1/3 附带QFII通道资源 崔琰转动着茶杯："张总，您看我们重仓的格力..."对方立即接话："知道知道，您要说不急不躁是吧？"两人相视大笑，最终达成君子协议——等现有产品规模稳定在15亿再议。 喜欢上学工作和恋爱请大家收藏：()上学工作和恋爱更新速度全网最快。 第170章 火爆 送走券商朋友后，崔琰给公司客服负责人新的指示：说明三点 —— 第一，未来三个月只开放 1 亿额度，其中 8000 万给老客户追加，2000 万给新客户，但必须通过我们的尽调，认同价值投资理念；第二，所有合作券商必须配合我们做投资者教育，每代销 1000 万，就要组织一场线下交流会；第三，新产品暂时不发，第一个产品发行不到一年，等运行一年后，在看是否继续发现新产品。” 客服王经理看着这几条规矩，咋舌：“1 亿？这连零头都不够…… 而且还要尽调客户？哪家私募会这么干？” 崔琰指着墙上的 “价值为本” 四个字：“我们不是普通私募。你想，要是招来一群只想赚快钱的客户，涨了还好，跌了就闹事，我们怎么安心做投资？ 客服部很快把通知发了出去，市场的反应却出乎意料 —— 非但没劝退客户，反而让预约更踊跃了。某上市公司老板特意飞来北京，带着财务总监直接找上门：“崔总，我们不求特殊待遇，就想让您看看我们的资产证明和投资理念问卷，能不能给个尽调机会？” 他递过来的问卷上，工工整整写着对格力现金流的分析，显然是做过功课的。 外资行的客户经理也改变了策略，带着区域负责人亲自拜访，递过来的新协议里删掉了 “业绩提成上浮” 条款，加了一条 “共同开展价值投资论坛”。负责人诚恳地说：“崔总，我们承认之前太急功近利了。但您的理念确实值得推广，我们愿意配合做投资者教育，哪怕利润少点。” 一周后，磐石资产发布了新公告，1 亿额度在两小时内被预约一空。客服部转型后首次线下交流会座无虚席，老张给客户们展示格力的渠道库存数据：“大家看，三季度经销商库存周转天数降到 35 天，是近三年最低，这说明终端销售在回暖，不是靠压货撑业绩……” 台下有人举手：“那为什么不买更便宜的美的？” 崔琰接过话筒，拿出两张财务报表对比：“美的的多元化做得好，但格力在空调领域的毛利率比它高 3 个点，而且账上现金比市值一半还多，安全边际更高。投资就像选酒，茅台和五粮液都是好酒，但口感和稀缺性不同，我们选最符合自己标准的。” 交流会结束后，老刘拉着崔琰的手感慨：“以前总觉得你们私募高高在上，现在才知道，你们是真把客户当朋友，掰开揉碎了讲逻辑。” 他掏出手机，“我那侄子在上海做 IT，非要我带他来见你，说就信你这种不忽悠的。” 晚上回家，李桐看着崔琰带回的尽调问卷，笑着说：“现在连客户都被你培养成研究员了，这问卷答得比分析师还专业。” 崔琰揉着太阳穴笑：“这才是我们想要的 —— 客户懂我们，我们也懂企业，形成良性循环。” 他想起白天拒绝的那几家只谈规模的券商，突然觉得，错过的那些 “机会”，其实是避开了陷阱。 崔琰知道，在这个喧嚣的市场里，守住额度就是守住原则，就像守住酒窖里的茅台，不贪多，不急躁，才能在时光里酿出最醇厚的价值。而那些被拒绝的资金、被筛选的客户，终将明白，真正的投资机会，从来不在拥挤的人潮里，而在彼此认同的理念中。 《中国证券报》的记者第三次打来电话时，崔琰正在给团队分析茅台的三季报。“崔总，就耽误您半小时，读者特别想知道您是怎么在熔断市道里做到年化 89% 的。” 记者的语气带着恳切，“我们想做个深度报道，标题都想好了 ——《从营业部散户到私募黑马：崔琰的价值投资进化论》。” 崔琰最终还是答应了采访，地点选在公司的投资者教育展厅。展厅墙上挂着两张对比图：左边是 2015 年股灾时的 K 线图，标注着磐石资产的建仓点；右边是 2016 年三季度的持仓明细，格力、茅台、信维通信的走势图像一条条稳健攀升的山脊。“其实没什么进化论，” 崔琰指着格力的现金流曲线，“就是守住这些不会说谎的数据。” 报道刊发那天，磐石资产的官网差点被挤瘫痪。技术部紧急扩容服务器时发现，单日访问量突破了 10 万次，是平时的 20 倍。留言区里，投资者的提问密密麻麻：“崔总什么时候再发新产品？”“能解读一下美的和格力的最新财报吗？”“想加入磐石的投资者交流群，怎么申请？” 王经理拿着后台统计苦笑：“现在每周五下午三点，网站的业绩刷新按钮就成了‘秒杀键’，服务器都会卡三分钟。有客户说，比看自家股票持仓还上心。” 他点开一个 Excel 表格，“这是最近三个月的留言关键词分析，‘价值投资’‘现金流’‘安全边际’这三个词出现了 2300 多次，比‘收益率’还多。” 名气带来的不仅是关注，还有各种邀约。某财经频道的《股市天天向上》栏目派来了制片人：“崔总，我们给您量身定做了专题，邀请您和其他几位私募冠军同台 PK，收视率绝对爆。” 崔琰看着合同里的 “实盘操作展示” 条款，摇了摇头：“投资不是表演，我们的方法论不适合在镜头前速成展示。” 面对突如其来的流量，崔琰在全员邮件中明确划出红线： 不接受公开采访（除法定信息披露外） 不参与排名评比（拒绝所有奖项申报） 不公布实时净值（坚持月度披露制度） 他在投研会上打了个比方："就像茅台从不在瓶身上印''国酒''，真正的价值不需要标签。" 某天深夜，客服部实习生把内部培训视频误传到公开平台。次日清晨，这段《如何阅读格力电器现金流量表》的讲解视频竟冲上热搜： 播放量破500万次 "经营活动现金流"成微博热门词 某高校会计系直接联系请求教学授权 崔琰索性将错就错，组织团队制作了《价值投资十二讲》系列课程，在官网免费开放。 喜欢上学工作和恋爱请大家收藏：()上学工作和恋爱更新速度全网最快。 第171章 言传身教 崔琰受邀清华大学投资俱乐部，给 社团的学生上课。学院老师拜托李桐出马，崔琰应下的很痛快。 教室里座无虚席，后排站满了蹭课的学生。有人问：“崔老师，您现在名气这么大，会不会担心业绩波动时被骂？” 崔琰笑了，拿出手机展示一张截图 —— 那是 2016 年 1 月熔断时，一位客户发来的短信：“崔总，相信你的判断，跌就跌吧，我不急着用钱。”“真正的信任不是名气带来的，” 他说，“是跌的时候一起扛过来的。” 学生说：“低股价，高股息，高成长这是不可能三角，崔琰是如何做到的。” 崔琰说道：“”但我们可以取便宜，分红，成长三者的最大公约数，作为投资目标的首选。这样的机会可遇不可求，这也是我们需要耐心等待的原因，不只是持有需要耐心，好价格同样需要。本着宁错过不做错的原则，错过不会亏钱但是做错会，这个市场永远不缺机会。” 这段话讲的很透彻，尤其是对于估值，成长，分红三者结合的思考，成长最难判断的是未来需要多久成长到什么高度，这个真的是见仁见智的事情，除非远超众人预期，否则不到时间，是很难水落石出的 年底的私募论坛上，崔琰被授予 “年度最佳价值投资者” 奖项。领奖台上，他没谈业绩，而是讲了个故事：“2015 年夏天，营业部老刘总嘲笑我守着茅台不放，说我江郎才尽。现在他成了我们的客户，上周还拿着格力的年报来问我，为什么应收账款周转率比去年提高了两个百分点。” 台下哄堂大笑时，他话锋一转，“这就是我最珍视的‘名气’—— 让更多人开始看懂财报，而不是只看 K 线。” 名气也带来了特殊的 “粉丝”。陈老的老友，一位退休的央行研究员，特意带着厚厚的笔记来拜访。“小崔，我研究了你们所有的持仓，发现你们买的股票，十年期国债收益率加上 GDP 增速，和它们的市盈率总能对应上。” 老人指着笔记上的公式，“这才是真正的价值锚定啊。” 崔琰赶紧让人泡上最好的茶，两人从下午聊到深夜，话题从格力的渠道改革延伸到茅台的基酒库存。 但崔琰始终保持着警惕。某次内部会议上，他盯着最新的客户结构分析：“注意这个数据，最近三个月新增的客户里，有 15% 是冲着‘年化 89%’来的，他们的风险测评报告显示，其实更适合投货币基金。” 他敲着桌子，“这些客户必须劝退，哪怕得罪渠道。咱们要的是同路人，不是跟风者。” 网站改版时，技术部提议增加 “崔总投资语录” 板块，被他否决了。“把茅台历年的出厂价、格力的空调销量数据放上去，” 他说，“让投资者自己看，自己判断。真正的投资智慧，藏在这些枯燥的数据里，不在名人名言里。” 崔琰把信贴在办公室的 “理念墙” 上，旁边是陈老的赠言 “守正出奇”，和客户在交流会上提的问题 “为什么不买更便宜的美的”。窗外夜色渐浓，金融街的霓虹映在玻璃上，像一片流动的光海。他知道，名气终会褪去，就像牛市总会结束，但那些被播撒出去的价值投资种子，那些在投资者心里生根发芽的 “看懂企业” 的意识，才是比任何业绩榜单都珍贵的收获。 而磐石资产的官网，依然每周五准时刷新业绩。只是现在，留言区里讨论最多的，不再是 “下周能涨多少”，而是 “谁能解读一下茅台的经销商库存数据”。这种悄然发生的变化，让崔琰觉得，所有的喧嚣与坚守，都有了最好的答案。 清华的课结束后，崔琰的手机里多了个新的微信群 ——“磐石价值研习社”。群里是那天来听课的学生，每天都有人分享财报分析，从格力的应收账款周转率到茅台的预收账款变动，讨论得热火朝天。 周五晚上，李桐凑过来看他翻群消息，笑着说：“你这课上得值，把学生都变成研究员了。” 崔琰指着一条消息念：“‘今天发现信维通信的研发费用率连续三个季度提升，是不是在储备新技术？ 年底的私募年会，崔琰遇到了当年在营业部常和他争论的王老师。对方如今做了自媒体，专讲 “短线抓涨停”，见了崔琰却难得收敛了锋芒：“崔总，现在粉丝总问我‘为什么你讲的方法不如磐石的管用’，我才明白，光教操作技巧没用，得教人家怎么看懂企业。” 他递过来一本自己写的新书，扉页上写着 “向崔总致敬 —— 真正的投资是认知的变现”。 开春后，陈老的老友，那位退休的央行研究员，带着几个年轻学者来访。会议室的白板上，学者们画着复杂的模型：“我们发现，磐石持仓的股票，不仅市盈率和‘国债收益率 + GDP 增速’匹配，连资产负债率的变动都和宏观杠杆率趋势高度相关。” 老人补充道：“这说明你们不仅看企业，还把企业放在宏观经济的坐标系里，这才是真正的‘价值锚定’。” 崔琰让研究员调出格力的资产负债率曲线：“你们看，2015 年股灾时，格力负债率降到 60% 以下，手里现金却涨到 900 亿，这就是在经济下行期主动降杠杆，抗风险能力自然强。” 他想起自己当时加仓的决定，正是看懂了这份 “逆周期稳健”，“投资从来不是孤立看企业，是看它在经济周期里的位置。” 交流结束后，学者们要把这次讨论写成论文，标题定为《价值投资的宏观坐标系 —— 从磐石资产看企业与周期的共生》。崔琰特意叮嘱：“别写我，写企业，写数据。真正有价值的是这些规律，不是谁发现了规律。” 2017暑假，万柳书院的新家收拾好，并且放了一个夏天。酒窖里，2013 年的飞天茅台已经码到了顶，每箱上面的标签都被李桐用透明膜仔细封好。“ 喜欢上学工作和恋爱请大家收藏：()上学工作和恋爱更新速度全网最快。 第172章 持仓 7 月，茅台的股价稳稳站在 400 元上方，像一座巍峨的山峰，吸引着无数投资者的目光。市场对茅台的讨论达到了白热化，街头巷尾都在传颂着这瓶 “液体黄金” 的财富神话。但崔琰却保持着冷静，他仔细研读茅台的中报，分析着每一个数据。茅台的营收和净利润依旧保持着强劲的增长，毛利率更是高得惊人，这背后是其无可比拟的品牌壁垒和供不应求的市场态势。 在一次投资者交流会上，有人问崔琰：“茅台已经涨了这么多，还能继续持有吗？会不会已经到顶了？” 崔琰笑了笑，指着财报上的预收账款数据说：“大家看，茅台的预收账款持续增加，这意味着经销商们都在抢着打款拿货，说明市场需求极为旺盛。而且，随着消费升级的深入，高端白酒的市场空间还在不断扩大。只要茅台的品牌力不削弱，产能稳步提升，它就还有上升的潜力。” 下半年，茅台的股价一路高歌猛进，10 月突破 500 元，11 月更是首次冲破 700 元大关，总市值突破 9000 亿元，在 A 股市场中稳居前列。然而，11 月中旬后，茅台股价突然掉头向下，迎来 “七连跌”。市场一片哗然，各种猜测甚嚣尘上。崔琰却不为所动，他深知，茅台股价短期波动是获利盘回吐和市场情绪变化的结果。从长期来看，茅台的基本面依然坚如磐石。他在公司内部会议上强调：“不要被短期的股价波动影响判断，茅台的核心竞争力没有改变，这只是前进路上的一次小调整。” 格力电器在 2017 年同样表现出色。上半年，格力凭借其在空调领域的绝对优势，市场份额进一步扩大。崔琰一直密切关注着格力的渠道变革和新品研发。他发现，格力不仅在传统空调市场不断创新，推出高效节能的新产品，还在积极拓展多元化业务，如智能装备、新能源等领域。 “格力的管理层有着卓越的战略眼光和执行力。” 崔琰在给客户的报告中写道，“虽然空调市场逐渐趋近饱和，但格力通过产品升级和品牌影响力，依然能够保持较高的盈利水平。而且，其多元化布局有望在未来为公司带来新的增长点。” 下半年，格力的股价随着业绩的稳步增长而逐步攀升。尽管市场上偶尔有关于家电行业竞争加剧的担忧，但崔琰坚信格力的护城河足够深厚。他对比格力与美的等竞争对手的财务数据后指出：“格力在空调业务的毛利率和净利率上都高于同行，其强大的成本控制能力和品牌溢价能力是关键。同时，格力的现金流充沛，账上现金充足，这为其未来的发展提供了坚实的后盾。” 信维通信在 2017 年前 11 个月可谓风光无限，股价一路高涨，一度突破 60 元的历史高位，市值接近 600 亿。作为苹果产业链的重要一环，信维通信受益于智能手机行业的快速发展，尤其是在天线、无线充电等领域取得了显着的技术突破和市场份额。 然而，从去年 11 月份开始，信维通信的股价开始下跌，进入 2018 年更是大幅跳水。市场传闻信维通信未进入苹果 LCP 天线订单，这一消息如同重磅炸弹，引发了投资者的恐慌抛售。崔琰迅速组织团队对信维通信进行深入调研。他们与公司管理层沟通，分析行业趋势，最终得出结论：虽然信维通信在部分订单上可能面临竞争压力，但公司的技术实力和客户基础依然雄厚 “信维通信在射频领域的技术积累是其核心竞争力。” 崔琰在内部研讨会上说，“而且，公司正在积极拓展新客户和新业务领域，如 5G 通信、物联网等。短期的订单波动不代表公司的长期价值受损。” 尽管如此，信维通信的股价在市场恐慌情绪下依然持续下跌。崔琰面临着巨大的压力，部分客户开始质疑他对信维通信的持仓决策。但他坚信自己的判断，坚持持有信维通信的股票，等待市场对公司价值的重新认知。 在金融板块，中国平安和招商银行是崔琰重点关注的对象。中国平安凭借其综合金融服务平台的优势，保险、银行、投资等业务协同发展，业绩持续增长。招商银行则以其领先的零售业务和卓越的风险管理能力，在银行业中脱颖而出。 “中国平安的业务布局广泛，交叉销售能力强大，客户资源丰富。” 崔琰分析道，“而招商银行在零售金融领域的深耕细作，使其拥有优质的客户群体和较高的客户粘性。这两家公司的基本面都非常扎实，是抵御市场风险的优质资产。” 2017 年下半年，中国平安和招商银行的股价稳步上升，成为稳定市场的重要力量。崔琰在资产配置中，适当增加了这两只金融蓝筹股的比重。他认为，在经济结构调整和金融监管加强的背景下，大型金融机构凭借其规模优势和稳健经营，将迎来更多的发展机遇。 整个 2017 年下半年，A 股市场呈现出结构性牛市的特征，蓝筹股和白马股持续上涨，而部分中小创股票则表现低迷。崔琰始终坚守价值投资理念，他的投资组合中，茅台、格力、中国平安、招商银行等优质蓝筹股占据了重要地位，信维通信虽然股价波动剧烈，但他基于对公司长期价值的判断，也未轻易减持。 在市场的喧嚣与波动中，崔琰不断调整和优化投资组合。他密切关注宏观经济形势、行业动态和公司基本面的变化，及时做出决策。面对客户的疑问和市场的质疑，他始终保持耐心，用详实的数据和深入的分析向客户解释自己的投资逻辑。 但是过快的上涨，也让股价来到高位，估值不算便宜，这个时候，估值过高的标的选择减仓或者卖出，就是不错的选择。 喜欢上学工作和恋爱请大家收藏：()上学工作和恋爱更新速度全网最快。 第173章 现金储备 2017 年圣诞前夕，磐石资产的会议室里弥漫着咖啡香，投研团队围坐在长桌旁，格力电器的估值模型在大屏幕上闪烁。崔琰指尖划过 PEG 指标那一栏 ——1.8 倍，远超他设定的 1.2 倍安全阈值。他却眉头微蹙：“三季度毛利率环比降了 0.5 个百分点，渠道库存周转天数从 35 天升到 38 天，这些细节比股价创新高更值得关注。” 研究部老张推了推眼镜：“但市场还在追，机构持仓占比升到 65% 了。” 他调出资金流向图，“北向资金这周还在买。” 崔琰摇了摇头，翻开 2011 年的投资笔记，其中一页贴着格力当时的估值表：“2011 年我们买的时候，PEG 是 0.8 倍，现在快翻倍了。 三天后，磐石资产发布了季度调仓公告：减持格力电器 80% 仓位。公告里没讲太多理由，只附了两张图 —— 一张是格力近五年市盈率走势，红色警戒线清晰地标在 15 倍位置；另一张是空调行业库存指数，曲线正悄悄抬头。客户群里立刻炸开了锅，老刘的电话第一个打进来：“崔总，格力还在涨啊！这时候卖是不是太早了？” 崔琰正在酒窖清点库存，2013 年的飞天茅台已经涨到 1800 元 / 瓶。他对着电话说：“老刘，你记不记得 2015 年 12 月，格力 15 元的时候没人要？现在 52 元了，大家都抢着买，这就是市场的钟摆效应。钟摆摆得太远，总会往回摆的。” 他看着酒架上的标签，突然想起什么，“就像这茅台，2013 年跌到 800 元你不敢囤，现在 1800 元反而有人抢，道理是一样的。” 2018 年元旦刚过，崔琰在晨会上拍板：清仓信维通信。彼时这家公司的股价还在 60 元高位，较磐石的建仓成本涨了 300%，但崔琰盯着客户结构分析表：“苹果订单占比升到 58%，而新款手机出货量增速从 20% 降到 12%。” 他调出研发费用率数据，“三季度研发投入增速比营收增速慢了 3 个百分点，这对科技公司来说是危险信号。” 风控总监小李有些犹豫：“但行业景气度还在，券商给的目标价是 65 元。” 崔琰打开一个加密文件夹，里面是他跟踪的 12 家苹果供应链企业数据：“已有 3 家供应商下调了一季度预期，只是市场还没反应过来。我们不到 20 元买，是因为它值这个价；现在 60 元卖，是因为它不值这个价了。” 他顿了顿，语气加重，“记住，卖出和买入的逻辑要一致 —— 都是基于估值，不是基于市场情绪。” 减持中国平安的决策则更显纠结。2018 年 1 月，这家保险巨头的股价突破 70 元，PEV（市盈率相对内含价值）达到 1.3 倍，超过崔琰设定的 1.2 倍上限。他翻着年报里的新单保费数据：“个人代理人增速从 40% 降到 25%，这才是核心指标。保险的增长靠的是代理人队伍的活力，这个增速降了，估值就得打折扣。” 信维通信和中国平安全清，格力留了底仓10%。招商银行的减持比例更低，只卖了20%，“零售银行的护城河比保险深，估值虽然高了点，但资产质量还在改善，留着仓位继续观察。” 整个 1 月，磐石资产的调仓动作持续进行。客服部每天都要接到不少咨询电话，王经理整理的 FAQ 文档更新到第三版，第一条就是 “为什么在上涨中卖出”。崔琰索性开了场线上交流会，屏幕上并排展示着四只股票的估值曲线：“大家看，格力从低估到高估用了 26 个月，信维通信只用了 18 个月，这说明市场情绪在加速发酵。我们做减法，不是因为公司变差了，是因为价格变贵了。” 有客户追问：“卖了之后买什么？” 崔琰调出现金储备数据 ——52%，是产品成立以来最高水平。“现金也是一种仓位，” 崔琰他笑着说。2015 年熔断时，正是因为我们有现金，才能买到格力和信维通信的便宜筹码。现在留出空位，是为了等待下一次机会。” 春节前最后一个交易日，中国平安冲到 75元，格力电器摸高 58 元，不少客户在群里感叹 “卖飞了”。崔琰却在办公室贴了张新纸条：“投资不是比谁卖在最高点，是比谁在安全区下车。” 他想起 2015 年股灾时的教训，当时因为犹豫没及时减仓洋河，眼睁睁看着浮盈缩水，“落袋为安不是懦弱，是给下次出击留子弹。” 除夕夜，李桐看着账户里的现金余额，笑着说：“现在外面都在说你‘恐高’，连券商研究员都写报告说‘磐石错失蓝筹行情’。” 崔琰正给孩子们包红包，闻言抬头：“2015 年他们说我‘江郎才尽’，2016 年说我‘逆势加仓太冒险’，2017 年又说我‘恐高’，其实他们从来没变过 —— 只看短期涨跌，不看估值高低。” 他把红包递给安安和乐乐，“就像给你们发红包，太多了会乱花，正好就够了，投资也是这个道理。” 开春后，市场果然迎来调整。格力股价从 54 元跌至 44 元，信维通信更惨，春节前就从50高位下来跌破30。客户群里的讨论风向悄然转变，有人翻出磐石的减持公告，感叹 “崔总早有预判”。老刘特意带着一瓶茅台来道谢：“多亏听你的减了格力，不然这波回调得亏不少。” 酒过三巡，老刘突然问：“那剩下的茅台和招行，什么时候卖？” 崔琰看着酒杯里晃动的酒液，慢悠悠地说：“等它们也到‘醉价’的时候。但现在，茅台的 PEG 才 1.1 倍，招行的零售 AUM（管理客户资产）还在增长，还没到做减法的时候。” 他放下酒杯，眼神清亮。 2018 年中报季，当市场为格力的净利润增速放缓争论不休时，磐石资产的现金储备已经升到 65%。崔琰在给投资者的信里写道：“市场永远不缺机会，缺的是等待机会的耐心。就像酒窖里的空位，不是浪费，是为了迎接下一批值得珍藏的好酒。” 信的末尾，附了一张茅台基酒库存与股价的对比图 —— 那些在库存高位时卖出的人，总能在低位买回更多。 喜欢上学工作和恋爱请大家收藏：()上学工作和恋爱更新速度全网最快。 第174章 新的思路 2018 年的秋风卷着落叶，证券营业部的大屏上，上证指数在 2600 点附近挣扎，较年初跌去近 20%。磐石资产的办公室里，崔琰正翻着厚厚的财报，桌角的现金储备表上，58% 的数字格外醒目 —— 经过年初的大幅减仓，组合里只剩下茅台、招商银行和大量现金，像一艘在风浪中收起风帆的船，稳稳锚定在港湾。 “崔总，招行又分红了，每 10 股派 8.4 元，咱们这部分持仓年化股息率快 4% 了。” 风控小李拿着对账单进来，语气里带着庆幸，“还好减了其他票，不然这波跌下来，净值得回撤不少。” 窗外的金融街行人匆匆，谁也没心思欣赏秋日的阳光，就像市场里的投资者，都被阴跌不止的行情搅得心烦意乱。 崔琰指着茅台的 K 线图：“你看茅台，虽然也跌了 15%，但 16 倍的市盈率还是比 2015 年熔断时高，还没到击球区。” 他翻开笔记本，上面贴着 2013 年茅台塑化剂事件时的报纸剪报，“真正的好机会，都是市场恐慌到极致时才会出现，现在还早。” 这半年多，崔琰提前下班去接孩子。小学门口，安安和乐乐背着书包跑出来，校服上别着 “学习小标兵” 的徽章。“爸爸！今天数学测验我考了 98 分！” 乐乐举着卷子，被风吹乱的头发贴在额头上。安安则神秘兮兮地掏出张画：“这是给妈妈的生日礼物。” 画上是穿博士服的李桐，去年带他们一起去看了李桐的博士毕业。旁边写着 “全世界最棒的妈妈” 回家路上，乐乐突然问：“爸爸，你最近怎么总早点下班？王阿姨说你以前总在公司加班。” 崔琰从后视镜里看了看儿子：“因为市场不好，爸爸在等机会，这时候多陪陪你们，比在办公室盯着跌跌不休的股票有用。” 安安接话：“就像种小番茄，冬天不能种，得等春天？” 崔琰笑了：“对，等春天。” 周末，崔琰常带着孩子们去图书馆。李桐在阅览室查资料，他就陪孩子们在少儿区看书。有次碰到李桐的同事，对方笑着说：“崔总现在成了‘超级奶爸’，以前只听说你在资本市场叱咤风云。” 崔琰笑答：“投资和带娃一样，都得有耐心。” 市场的惨淡行情还在持续，创业板指跌破 1400 点，不少股票跌去了一半。券商经理打来电话，语气沮丧：“崔总，现在连老股民都不看盘了，营业部里冷清得能开溜冰场。” 崔琰却在电话里安慰他：“冷清的时候才是研究公司的好时机。你看那些 2015 年被炒上天的题材股，现在财报里全是雷，这就是不看基本面的代价。” 他把更多时间花在调研上。不是去热闹的券商策略会，而是跑企业的生产线、逛终端卖场。 秋季投资者交流会上，崔琰展示：年内产品回撤仅 5%，远低于沪深 300 的 25%。“今年我们没做什么，主要是‘不犯错’。” 他指着大屏幕，“就像在暴风雪里，保住性命比赶路重要。现在市场上 90% 的股票还不值得买，但我们在跟踪的优质标的，估值正在进入合理区间。” 有客户焦虑地问：“什么时候才能加仓？总不能一直拿着现金吧？” 崔琰调出 2008 年、2012 年、2015 年的市场底部数据：“每次市场底部都有三个特征：没人谈股票、优质股跌出性价比、政策出现积极信号。现在前两个快到了，第三个还在等。就像烧开水，还差最后一把火。” 国庆后，上证指数从1月的3587点一路阴跌至10月的2449点。崔琰的办公室里，电子屏上的自选股列表一片惨绿： 茅台从年初的700元回落至550元 招商银行从30元跌至25元 曾经的重仓股信维通信腰斩 "现在知道为什么留现金了？"崔琰指着墙上2015年的熔断照片对新人说。交易室里，研究员们正埋头更新股票池，桌上的咖啡杯旁堆着厚厚的报告。 上证指数跌破 2500 点，创四年新低。磐石资产的晨会室里，投研团队围坐在暖炉旁，崔琰正用红笔在茅台的估值表上圈出关键数字：“动态市盈率 13 倍，低于近五年均值 15%，可以开始小幅加仓了。” 研究部老张递过来一份茅台的渠道调研：“贵阳的经销商说，飞天茅台零售价跌到 1600 元，部分商超开始促销。但基酒库存还是紧张，酒厂的排产计划没减。” 崔琰点头：“这就是市场恐慌带来的机会。就像 2013 年塑化剂事件，短期情绪掩盖了长期价值，现在该捡筹码了。” 他顿了顿，补充道，“先加 5% 仓位，别太快。” 加仓指令发出时，市场正被 “股权质押爆仓” 的消息笼罩，连茅台也被恐慌情绪带跌，早盘一度触及 500 元整数关口。交易员小李盯着盘口：“崔总，现在卖单好多，要不要等等更低点？” 崔琰指着买盘上的大单：“你看这些 500 手的买盘，都是聪明钱在捡货。真正的底部从来不是一个点，是一个区间，我们在区间里慢慢买。” 下午，崔琰调出中国中免的财报，这只刚从 “中国国旅” 更名的股票，正因为海南离岛免税政策调整而被市场忽视。“2018 年上半年，三亚免税店营收增长 30%，毛利率 45%，这数据太亮眼了。” 他在地图上标出海南的免税店位置，“现在股价跌了 40%，市盈率 18 倍，比商贸零售行业平均低 20%，这是把珍珠当鱼目卖。” 风控总监小李有些犹豫：“但宏观经济不好，消费会降级吧？免税品都是高端消费，能行吗？” 崔琰翻开海关数据：“你看，2018 年国人境外消费额还在涨，只是因为关税问题没回流。政策已经在调整了，未来免税额度还会提高，这是趋势。就像 2012 年限制三公消费时的茅台，短期冲击挡不住长期需求。” 他拍板，“建仓 5%，作为消费板块的新布局。” 喜欢上学工作和恋爱请大家收藏：()上学工作和恋爱更新速度全网最快。 第175章 非洲猪瘟 最出人意料的是对牧原股份的建仓。这只养猪股因非洲猪瘟疫情，股价从年初的 30 元跌到 10 元，市场一片看空。崔琰却在调研笔记上写满了数据：“能繁母猪存栏量同比降了 15%，猪价已经触底，行业去产能到了极致。” 他给团队放了段养殖场的视频，“牧原的自建猪场防疫标准高，能活下来的企业，未来会吃掉倒下的产能。” “可是疫情还在扩散，万一猪都死光了呢？” 实习生小王忍不住问。崔琰笑了，拿出 2006 年禽流感时的鸡肉股数据：“每次行业危机都是洗牌，2006 年之后，圣农发展的市占率从 5% 升到 15%。现在牧原的成本控制是行业最好的，只要能熬过冬天，春天就是它的。” 他决定先建 10% 仓位，“用仓位跟踪，等疫情拐点确认再加。” 煤炭行业的研究则更像是未雨绸缪。崔琰让研究员整理了近十年的煤价周期表：“现在动力煤价 550 元 / 吨，处于历史低位，而火电装机容量还在增长。” 他指着大秦铁路的货运数据，“煤炭运输量环比在回升，这是需求回暖的信号。” 他把兖州煤业、中国神华加入重点观察池，“等 PPI（工业品出厂价格指数）企稳，就是建仓时机。” 建仓的日子里，崔琰总在收盘后去学校接孩子。小学门口，安安和乐乐正和同学跳皮筋，校服上沾着草屑。“爸爸，今天老师说‘冬天来了，春天不会远’，是不是和你说的股票一样？” 乐乐仰着小脸问。崔琰蹲下来擦掉儿子脸上的泥点：“对，就像小猪会长大，小草会发芽，好股票跌多了也会涨起来。” 李桐留校后更忙了，常要备课到深夜。崔琰就承担了辅导孩子作业的任务。安安做数学题时总走神，他就用茅台举例：“你看，爸爸买了 100 股茅台，每股 500 元，后来涨到 600 元，赚了多少？” 乐乐抢着答：“ 元！我会算！” 李桐端着牛奶进来，笑着说：“你这是把辅导作业变成投资课了。” 10 月底的最后一个交易日，磐石资产的净值微涨 0.5%，在普遍亏损的私募里格外显眼。客户群里有人问：“崔总，现在加仓是不是太早了？市场还在跌呢。” 崔琰在群里回复：“我们加的不是市场，是被低估的企业。就像农民冬天种小麦，看起来在冻土上播种，其实是在等春天的收成。” 他附上了茅台、中免、牧原的估值对比图，简单直接。 晚上整理完建仓记录，崔琰走到阳台。深秋的夜空格外清澈，星星亮得像是孩子们的眼睛。他想起白天去牧原调研时，养殖场的老技术员说的话：“猪价跌得越狠，下次涨得越高，这是规律。” 投资又何尝不是如此？那些在寒冬里敢于播种的人，终将在春天收获最多。而他现在做的，不过是在市场的冻土上，埋下几粒优质的种子，用耐心和时间浇灌，等待它们破土而出的那天。 2018 年冬至的前一天，北京飘起了入冬的第一场雪。磐石资产的会议室里，投研团队围着一份加急送来的报告 ——《全国非洲猪瘟疫情分布图》，红色的疫情点像刺目的伤口，遍布大半个中国。崔琰的指尖划过河南、山东的疫区标记，那里正是牧原股份的核心养殖区。 “郑州周边的养殖场已经封了三个，” 研究部老张的声音带着凝重，“牧原昨天公告，有两个存栏万头的猪场被扑杀，股价今天又跌了 5%，快摸到 8 元了。” 他调出资金流向，“机构在砸盘，三天净流出 2 亿，散户也在割肉。” 崔琰却翻开牧原的现金流表：“账上还有 42 亿现金，短期借款只有 15 亿， enough to survive（足够撑过去）。” 他指着另一份数据，“能繁母猪存栏量环比降了 22%，这是近十年最大跌幅。猪瘟越严重，行业去产能越彻底，活下来的企业未来利润空间越大。” 风控总监小李把疫区地图和牧原的猪场分布图叠在一起：“还好他们的猪场大多在豫南，离重灾区有距离，而且是全封闭式管理。昨天电话调研，董秘说防疫成本增加了 30%，但生产没停。” 崔琰点头：“这就是我们当初选牧原的原因 —— 自建猪场比散户抗风险，就像茅台的直营渠道比经销商体系更稳。” 下午，老刘的电话带着哭腔打进来：“崔总，我那点牧原是不是该割了？新闻里说猪都快死光了，这公司会不会退市啊？” 崔琰正在看农业部的最新通报，全国生猪存栏量同比降了 18%。“老刘，你去菜市场问问猪肉价，” 他放缓语气，“我早上听小区菜贩说，五花肉已经涨到 25 块一斤了，比上个月贵了 8 块。猪少了，肉价就涨，活下来的猪场反而能赚更多。” 挂了电话，崔琰让交易员加仓10% 的牧原股份。“现在是恐慌情绪最浓的时候，” 他对团队说，“2003 年非典时，航空股跌得没人要，后来呢？疫情过去全涨回来了。猪瘟总会过去，猪肉是刚需，这一点没变。” 交易员敲下指令时，屏幕上的卖单还在汹涌而出，就像 2015 年股灾时的抛盘。 周末，崔琰带着孩子们去超市，特意停在鲜肉区。安安指着价签问：“爸爸，猪肉怎么变贵了？” 他拿起一盒五花肉：“因为猪生病了，变少了。就像果园里的苹果被虫咬了，剩下的苹果就会卖得贵。” 乐乐突然说：“那我们买的牧原，是不是会因为猪肉贵而赚钱？” 崔琰笑着揉他的头发：“对，等猪好了，就赚钱了。” 12 月下旬，牧原股份发布公告，预计 2018 年净利润 5-10 亿 元旦前最后一个交易日，牧原股份的股价在30 元附近，较买入价25上涨近20%。磐石资产的持仓里，这只股票的仓位已经加到25%。崔琰看着盘口，买盘里开始出现大单，就像黎明前的微光。他想起调研时看到的牧原养殖场，那些穿着防护服的工人正在给猪舍消毒，眼神里没有恐慌，只有平静 —— 他们知道，只要挺过这场疫情，春天就会有更好的收成。 喜欢上学工作和恋爱请大家收藏：()上学工作和恋爱更新速度全网最快。 第176章 猪价火箭式上涨 2019年3月的晨会上，投研团队盯着令人震惊的数据： 全国生猪均价：从年初11元/公斤飙升至18元/公斤（+63%） 能繁母猪存栏：同比-22.3%（历史最大跌幅） 牧原出栏价：19.2元/公斤（完全成本12元） 崔琰调出卫星地图："看河南这些空栏的猪场，产能去化比我们想象的更彻底。" 牧原股份的走势让交易室沸腾： 3月突破40元（较建仓价+42%） 5月站上60元（市值突破2000亿） 风控总监陈默拿着计算器："30%的仓位贡献了组合150%的收益，要不要减仓？" 崔琰却播放了某养猪场的暗访视频："等这些复养的仔猪出栏，至少还要12个月。" 崔琰带着团队展开"养猪大调研"： 河南考察：牧原新型猪舍生物安全等级超预期 饲料厂蹲点：豆粕用量同比下降27% 火腿肠企业访谈：双汇开始动用战略储备肉 最震撼的是在某县农贸市场，肉贩老李抱怨："排骨都40一斤了，老百姓改吃鸡肉啦！" 6月12日，牧原发布惊人预告： 上半年净利润预增1000% 新申请专利87项（空气过滤猪舍设计） 机构目标价集体上调至100元+ 清晨五点的北京新发地市场，猪肉批发商老王盯着电子秤上跳动的数字，眉头拧成了疙瘩。前一晚刚以 28 元 / 斤的价格收来的五花肉，今早报价已经涨到 30 元，可来进货的餐馆老板们却捂着钱包犹豫："王哥，再涨下去，咱这红烧肉都要从菜单上撤了。" 市场角落里，几位大妈围着特价肉摊挑拣带骨的碎肉。"上周还 25 呢，这眨眼就 32 了，" 张阿姨把肉掂了又掂，最终只选了一小块，"给小孙子包点饺子，咱老两口就吃素了。" 旁边的李阿姨掏出手机展示社区团购群："我加了个养猪户的微信，说是直接从猪场买能便宜两块，就是要凑够 20 斤才送。" 这种焦虑在全国蔓延。统计局数据显示，2019 年 6 月 CPI（居民消费价格指数）同比上涨 2.7%，其中猪肉价格贡献了 1.1 个百分点。超市里，"猪肉太贵" 成了最热门的闲聊话题，有人开始用鸡肉、鸭肉替代，导致禽肉价格也跟着上涨；餐馆里，红烧肉、回锅肉纷纷涨价 2-3 元，有的店家干脆推出 "猪肉替代品套餐"。 在河南农村，养猪户赵大叔的心情像坐过山车。去年非洲猪瘟来袭时，他含泪扑杀了自家 100 多头猪，差点倾家荡产。今年猪价暴涨，他却不敢补栏："一头小猪苗从 300 元涨到 1500 元，还怕再染病，这风险咱小户扛不起。" 而隔壁村的养殖合作社却在扩栏，戴着口罩的工人正在给新建的标准化猪舍消毒，负责人说："现在政策给补贴，银行给贷款，就是要抓住这波行情。" 与菜市场的焦虑形成鲜明对比的，是资本市场的狂热。上海证券交易所的大屏上，牧原股份的股价像支火箭，从 2018 年底的 8 元飙升至 2019 年 9 月的 92 元，10 个月涨了 11 倍。深交所里，温氏股份、新希望等养殖股也轮番涨停，连生产猪饲料的禾丰牧业都跟着涨了 3 倍。 券商营业部里，散户们围着电脑讨论 "猪周期"。"我邻居去年买了牧原，现在换了辆新车，" 穿格子衫的年轻人对着 K 线图唾沫横飞，"分析师说猪价能涨到 40 元，这股还能翻倍！" 旁边戴眼镜的老者却摇头："2007 年那波猪周期，我买的新五丰，涨得快跌得更快，最后套了五年。" 机构的研报像雪片般飞来。"猪价上涨周期至少持续到 2021 年"、"牧原股份出栏量有望突破 2000 万头"、"当前估值尚未反映业绩峰值"—— 乐观的预测推动资金疯狂涌入。某公募基金经理在访谈中直言："我们把养猪股当成科技股来投，这轮周期的利润爆发力远超想象。" 但崔琰在磐石资产的晨会室里，正对着养殖股的估值表泼冷水。"牧原股份动态市盈率已经 65 倍，相当于把 2022 年的利润都提前透支了，" 他指着一组数据，"2019 年上半年，机构持仓占比从 15% 升到 45%，散户数量翻了三倍，这时候再追，就是接最后一棒。" 风控总监补充道："我们监测到，有游资开始通过大宗交易减持，这是危险信号。" 国务院常务会议的议题里，"稳定猪肉价格" 成了高频词。2019 年 8 月，中央财政安排 50 亿元资金，用于生猪调出大县奖励；农业农村部推出 "生猪养殖贴息贷款"，单户贷款额度最高 3000 万元；市场监管总局则严查 "囤积居奇"，某知名电商因哄抬猪肉价格被罚款 200 万元。 在河南，"生猪运输绿色通道" 开通，持有《动物检疫合格证明》的运猪车可免费通行高速公路；在四川，政府组织 "猪肉储备投放"，每个月向市场投放 1000 吨冻猪肉，平抑价格；在广东，"楼房养猪" 试点启动，利用立体空间解决养殖用地紧张问题，某企业的 18 层养猪大楼可年出栏 100 万头。 这些政策像给狂热的市场泼了盆冷水。9 月底，猪价环比涨幅从 15% 收窄至 5%，养殖股也出现回调。但基层干部小王却有新烦恼："我们村要建标准化猪场，有几户村民担心污染，死活不让建，这政策落实起来不容易。" 而在证券公司工作的小林发现，老家的亲戚突然都开始讨论 "能繁母猪存栏量"，连村口小卖部的老板都知道 "非洲猪瘟变异毒株"。 崔琰的白板上画着完整的传导链条： 供给侧 疫情→扑杀→产能缺口→复养周期（12-18个月） 环保门槛→散户永久退出→行业集中度跳升 需求侧 替代效应：禽肉消费+17%（但替代弹性仅0.3） 消费降级：某超市数据显示低价位冷鲜肉销量+40% 喜欢上学工作和恋爱请大家收藏：()上学工作和恋爱更新速度全网最快。 第177章 丰收时刻的战略撤退 2019 年 10 月的第一个交易日，牧原股份的股价像头蛮牛，一头撞破 100 元整数关口。磐石资产的交易室里，屏幕上的 “100.12 元” 闪着刺眼的红光，成交量比往日放大三倍。崔琰盯着盘口汹涌的买盘，突然对交易员说：“把剩下的 2% 底仓全清了，再挂单减持 5% 的温氏股份。” 交易员手指悬在键盘上：“崔总，现在市场情绪正热，券商喊到 150 元呢！” 崔琰调出能繁母猪存栏数据 ——9 月同比降幅收窄至 18%，是连续第三个月收窄。“拐点信号已经出现，” 他敲了敲桌子，“就像烧开水，快沸腾时就得关火，不然会溢出来。” 减仓指令发出的瞬间，牧原股份的股价在 100 元上方震荡了三分钟，随后开始回落。当天收盘，这只半年涨了 11 倍的 “猪茅” 收跌 2.3%，留下一根带长上影线的 K 线，像根敲警钟的木槌。崔琰在复盘时对团队说：“今天的成交量里，散户买入占比 62%，机构卖出占比 58%，这就是市场在换手。” 接下来的两个月，崔琰执行着 “逢高兑现” 的策略。每当牧原股份反弹 5% 以上，他就减持一部分关联标的；温氏股份摸到 40 元时，他清掉了最后一点仓位。到 2019 年底，磐石资产在猪产业链的布局从最高时的半仓，降到只剩 1% 的观察仓，账户里躺着的现金像堆成小山的筹码，等待下一局上桌。 “崔总，这波咱们赚了多少？” 实习生小王忍不住问。老张在旁边算账：“牧原赚了 4 倍，温氏赚了 2 倍，加上饲料股的收益，总盈利相当于产品成立时规模的 2.2倍。” 崔琰正在给女儿改数学作业，头也不抬地说：“数字不重要，重要的是咱们买在25元，卖在 130 元，从头到尾吃全了主升浪。” 2020年3月，全平仓那天，磐石资产的净值定格在 3.52 元。这个数字意味着，从 2016 年熔断时成立至今，不到四年时间，产品收益率达到352%，年化收益超过90%。在私募排排网的榜单上，磐石资产从默默无闻一跃进入 “四年期收益 TOP1”，后面跟着一串明星机构的名字。 “崔总，渠道那边快挤爆了，” 王经理拿着预约名单进来，“有客户愿意锁仓三年，只求给点额度。还有两家上市公司想来谈定制产品。” 崔琰却在看李桐发来的消息，她刚结束博士答辩，说要带孩子们去海南度假。“回复他们，新额度春节后再说，” 他合上名单，“先让团队歇歇。” 史无前例的团队奖励 3月20日的员工大会上，崔琰宣布了两个决定：全体员工薪资上浮 30%，核心成员额外发放 “周期红利”；从 21 日起，全员放假一个月，只留两人轮值处理日常事务。办公室里先是死一般的寂静，随后爆发出雷鸣般的掌声，有人激动得吹起了口哨 —— 私募圈全年无休是常态，这样大方的放假在业内闻所未闻。 “这波收益不是天上掉下来的，” 崔琰看着团队成员，“2018 年冬天，我们去河南猪场调研，零下五度在消毒池里站了两小时；老张为了跟踪能繁母猪数据，天天泡在农业部网站扒公告；王经理在客户质疑时，一天接了 87 个解释电话。这是大家应得的。” 放假前最后一天，崔琰给每个人发了本定制的笔记本，封面上印着 “2016-2020，与价值同行”，里面夹着一张温泉酒店的房券。“这一个月，不准看盘，不准聊工作，” 他笑着说，“陪家人、去旅行、学个新技能都行，回来咱们再战下一个周期。” 《财经天下》的封面报道像投下一颗炸弹——崔琰在牧原股份上的精准操作被制成详细时间轴，配图是他2018年考察养猪场时沾满泥点的皮鞋特写。编辑部电话被打爆，主编无奈群发邮件："崔总确实不接受采访，请勿再询问联系方式。" 某证券报头版标题：《从猪圈到金库：一个价值投资者的奇幻之旅》 财经电视台紧急制作专题片，用动画演示生猪周期 自媒体疯狂转载崔琰四年前的旧博文，阅读量暴增百万 李桐的办公桌上摆着烫金请柬： "诚邀崔琰先生作为杰出校友出席‘危机中的投资智慧’论坛 ——清华大学经济管理学院院长" 系主任亲自游说："李老师，您家崔总这场猪周期战役，比我们十个案例课都生动！"李桐笑着展示手机里的机票预订界面："院长，恐怕得等我们从香港回来..." 面对喧嚣，崔琰只做了三件事： 官网公告："休假期间不回应任何市场观点" 客户专享：录制20分钟操作复盘视频（加密发送） 团队铁律：全员签署保密协议（违者取消奖金） 他指着交易室墙上的巴菲特名言对记者们说："值得学习的东西都在公开财报里，何必追着活人问？" 机场VIP通道，崔琰被最后一位记者堵住："您现在清仓养猪股，是不是预判周期见顶？"他蹲下身给乐乐系鞋带，顺势答道："小朋友都知道玩累了要回家吃饭，投资不也一样？" 飞机起飞前，李桐刷到清华校友群的热议："听说崔总这次休假是造二胎？" "胡说！分明是调研！" 李桐看着 “造二胎” 的猜测，忍不住掐了掐崔琰的胳膊，眼底的笑意藏不住。 “笑什么呢？” 崔琰正帮乐乐系安全带，转头时对上妻子眼里的光。李桐把手机往他眼前凑了凑，他扫了一眼便笑了：“这群人想象力比券商研究员还丰富。” 他握住李桐的手，指尖摩挲着她无名指上的婚戒，“不过，他们说的也不算全错。” 李桐的心跳漏了一拍，刚要追问，飞机引擎发出轰鸣，推着机身冲上云霄。 喜欢上学工作和恋爱请大家收藏：()上学工作和恋爱更新速度全网最快。